choi Baccarat:大学之道/国际贸易走向去美元化\智本社社长　清 和,大学之道/国际贸易走向去美元化\智本社社长　清 和

　　图：受欧美对俄罗斯实施金融制裁、美联储激进加息导致欧美银行危机等因素影响，一些国家已经逐步去美元化。

　　今年年初，中国与巴西达成协议，不再使用美元作为中间货币，而以本币开展贸易。这一消息被解读为中巴两国共同推动“去美元化”，甚至被放大为“美元霸权的瓦解”。实际上，俄乌战争及欧美对俄罗斯实施金融制裁、美联储激进加息及欧美银行挤兑危机，两大风险事件促使部分国家调整对美元资产的配置，旨在强化本国金融安全。

　　2008年金融危机宣告本轮经济全球化的终结，国际金融体系从崩溃走向分裂。俄乌战争引发二战以来最严重的欧洲地缘政治危机，其最严重的后果是欧美与俄罗斯之间的能源供应链、金融供应链硬脱钩。

　　一方面，去俄油气的激进政策制造了一个“破窗效应”，欧美国家不惜以短期的经济代价来换取长期的供应链安全。欧美国家以在岸、近岸、友岸和供应多元化为原则重构供应链，加速推动能源去俄化、技术封锁升级和产业转移。

　　另一方面，欧美对俄罗斯金融制裁产生了政治“涟漪”。那些意识形态、政治制度与欧美不完全相同，但在贸易和金融上高度依赖于欧美的国家，担忧欧美掌控的贸易与金融控制权对其构成安全威胁，进而主动改变国际贸易与金融格局。

　　多国强化本币交易

　　如今，全球贸易版图正在进入大变局时期，呈现两大分裂之势：以美元为核心的欧美体系和正在强化本币地位的非欧美体系。

　　美国基于“友岸生产”原则增进与欧洲、澳洲、加拿大的经贸关系；基于“近岸生产”原则拓展与墨西哥的经贸关系；基于“供应多元化”原则大力发展与东盟、印度的经贸关系，启动印太经济框架，推动订单与产业从中国转向东盟和印度。近些年的经贸数据显示，北美、欧洲、澳洲、日韩、东盟、印度正在形成更加紧密的经贸关系和新的商品、能源、技术和金融产业链。

　　中国也在努力增强与东盟、俄罗斯、沙特及中东国家、巴西及南美国家、哈萨克斯坦及中亚国家的贸易与金融关系。2022年，东盟替代了欧盟和美国成为中国第一大贸易伙伴，对东盟进出口金额达到9753亿美元，同比增长11.2%。欧美将订单转移到东盟，东盟又大量从中国进口中间商品。以越南为例，美国是越南最大的出口国，中国则是越南最大的进口国。

　　中国正在加强能源多样化贸易，增进与俄罗斯、蒙古、哈萨克斯坦、沙特、巴西及南美国家的能源和大宗贸易合作。俄乌战争后，中俄贸易关系显著增强；数据显示，2022年，中俄贸易额同比增长29.3%，达到1902.72亿美元。其中，中国对俄出口761.23亿美元，增长12.8%；中国自俄进口1141.49亿美元，增长43.4%。2022年底，中国与沙特双方签署了全面战略伙伴关系协议，增进在能源、基础设施等领域的投资、贸易与合作。2022年中国与沙特双边货物进出口额为1160亿美元，同比增长33.1%。为了降低对北美和澳洲的大宗进口依赖，中国还加大对蒙古、哈萨克斯坦、巴西及南美的煤炭、石油、原材料和粮食进口。

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　　在俄乌战争之后，“安全与发展”替代了“和平与发展”成为当下世界的主旋律。经济全球化已从退潮走向分裂，国家安全、地缘政治和意识形态推动国际贸易与金融分裂，出现“强美元化”、“去美元化”两大分离之势。

　　石油人民币露峥嵘

　　国际贸易分裂，国际金融必然走向分化：欧美贸易体系对应的是美元金融体系，非欧美贸易体系对应的是非美元金融体系。

　　国际货币为国际贸易提供结算工具，国际贸易为国际货币提供信用支撑。在信用货币时代，国际货币的信用来自国际贸易和投资的购买力。2008年金融危机后，“石油美元”发生了微妙的变化。页岩气革命帮助美国从石油进口国转变为石油净出口国，美国对中东石油的依赖大大下降，外交战略开始重回亚太。沙特小萨勒曼王储也意识到单一外交战略风险正在增加，着力推动自主外交和多边外交。近些年，美国与沙特外交关系渐行渐远，“石油美元”也愈加名不副实。

　　俄乌战争爆发后，美国弱化中东、强化印太、驰援欧洲，俄罗斯又无暇顾及，中国则加强了与沙特的能源贸易和基础设施投资方面的合作。今年，中国还促成了沙特与伊朗复交。此外，中国与沙特一直协商在石油贸易和投资上用人民币结算。

　　市场纷纷猜测，是否能出现“石油人民币”，以取代“石油美元”。所谓“石油人民币”，是指中国与石油输出国、原材料出口国之间的石油等大宗贸易用人民币结算。例如，中国与巴西之间的贸易与投资可以使用人民币结算。

　　信用货币的国际地位，取决于本国能够提供多大价值的商品。中国能够提供大量有价值的商品，供持有人民币的石油输出国、原材料出口国购买。中国大规模的廉价商品出口是人民币结算的一个重要支撑。然而，石油输出国、原材料出口国往往是贸易顺差国，持有大量的人民币可能面临外汇风险。例如，2021年沙特对中国贸易顺差约200亿美元，按当前汇率计算折合1300多亿元人民币。沙特国家主权基金一般将美元配置在美债等美国金融资产上，他们该如何处理手中的人民币外汇？

　　中国努力推动与俄罗斯、巴西、沙特之间的“商品─资源”贸易，试图从中增加人民币的结算份额。政府力量或许可以增加本币结算份额，但“石油人民币”能否形成，最终还看国际市场是否买单。

　　国际金融加速分化

　　美国借助俄乌战争的机会重新团结欧洲，扩大北美自由贸易区，进一步强化盎格鲁撒克逊朋友圈，拉拢日韩构建全球芯片产业链，实施印太战略、扩大与东盟及印度的贸易，打造新的欧美贸易及金融体系，以大宗商品为核心的“石油美元”逐渐过渡到以高科技为核心的“芯片美元”。

　　一边厢，欧美─美元体系依然是主体，且愈加强化。美元在全球贸易的结算比重依然超过60%，国际储备的比重也达到60%。过去20年间，日本、欧元区、东南亚、英国、瑞士、其他主体持有美债量持续增加。在硅谷银行破产、瑞信爆雷后，国际资本纷纷拥抱美债避险。美联储、加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行还实施货币互换操作。

　　另一边厢，非欧美贸易─非美元体系的份额可能将有所增加。中国、俄罗斯、巴西、沙特政府均掌握央行和大量国有企业，方便推动去美元化和提高本币的贸易份额和储备份额。巴西央行发布的一份报告显示，截至2022年年底，人民币占到了巴西外汇储备总量的5.47%，超越欧元占比的4.74%，成为巴西第二重要的外汇储备货币。

　　美国财政部公布的2023年1月国际资本流动报告（TIC）一定程度能够反映出这两种背离趋势。在增持国家或地区中，持有最多美债的日本增持281亿美元，涨幅创2021年8月以来新高；英国增持138亿美元；加拿大增持390亿美元；三地投资者合计贡献了外资净买入美债的169%。

　　在减持国家或地区中，沙特以疫情高峰期以来的最快速度减持美债，库存降至6年多以来的最低水平；中国内地减持77亿美元，为连续第6个月减持美国国债，持有美债规模在2013年5月达到创纪录的13159亿美元后，下降到今年1月份的8594亿美元。

　　值得注意是，巴西、沙特及东盟讨论或实施去美元化行动，并非真正脱离欧美─美元体系，而是一种在国际贸易分裂、金融分化之中的多边安全策略，以及在美联储加息美债价格大跌、金融风险大增之际的投资避险策略。随着国际贸易版图分裂加剧，国际金融在加速分化，各国均使用政治力量为自己的贸易和货币保驾护航、构筑护城河。